首要，咱们以为实体经济将遭到负面影响，因为进口商品价格上涨压低了家庭实践收入。依据迄今为止进口本钱通胀对美元兑日元汇率的敏感度，咱们计算出157日元是盈亏平衡汇率，即春季薪酬商洽决议的3.7%基本薪酬上调彻底被进口本钱通胀抵消(实践薪酬不上涨)。换句话说，假如日元价值下降超越美元兑日元汇率157日元，实践收入将不会随春季加薪协议而上升，乃至或许下降，这将严峻连累日本经济和日本股市。

第二个原因是企业与家庭之间以及企业之间距离扩展的问题。过度日元价值下降对出口企业有利，但对家庭晦气，然后扩展了企业与家庭之间的距离。咱们估计对中小企业的负面影响将特别严峻，中小企业占日本企业总数的99.7%，雇员人数占70%，因而假如过度日元价值下降的担负加重了加薪压力，或许会连累全体经济。

第三个原因是海外出资者在日本股市的以美元计价的回报率下降。商场依然预期日元增值(到4月17日，商场遍及预期2024年末美元兑日元汇率为143日元)，咱们以为大多数全球出资者不会在对冲钱银的基础上出资日本股市。1-2月海外出资者很多买入日本股票时的美元兑日元汇率为140-150日元，因为日元价值下降，以美元计价的出资回报率下降了约6%。